集合競(jìng)價(jià)機(jī)制下 什么樣的公司最有可能實(shí)現(xiàn)連續(xù)競(jìng)價(jià)？

中國(guó)證券報(bào)的一則消息激起了新三板市場(chǎng)的波瀾，新三板轉(zhuǎn)正的消息開(kāi)始在業(yè)內(nèi)流傳。據(jù)其記者從接近監(jiān)管層的知情人士處獲悉，為提升市場(chǎng)流動(dòng)性，進(jìn)一步發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)最快在上半年就將引入大宗交易與集合競(jìng)價(jià)機(jī)制，取代協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度。目前部分券商正在進(jìn)行內(nèi)部系統(tǒng)測(cè)試，預(yù)計(jì)近期將全面啟動(dòng)大宗交易與集合競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)測(cè)試。

其時(shí)，查閱媒體報(bào)道發(fā)現(xiàn)，上述兩項(xiàng)制度早在4月份就已經(jīng)開(kāi)始了數(shù)據(jù)測(cè)試。因此，上述消息最值得投資者期待的是，什么樣的公司最有可能在集合競(jìng)價(jià)之后實(shí)現(xiàn)連續(xù)競(jìng)價(jià)？本文綜合多位專(zhuān)家分析，通過(guò)對(duì)新三板公司4月份交易情況的梳理，發(fā)現(xiàn)具備以下三個(gè)條件的企業(yè)值得注意。

百度百科對(duì)集合競(jìng)價(jià)的定義是指在股票每個(gè)交易日上午9:15—9:25，由投資者按照自己所能接受的心理價(jià)格自由地進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)申請(qǐng)，從而確定開(kāi)盤(pán)的價(jià)格。而連續(xù)競(jìng)價(jià)則是指對(duì)申報(bào)的每一筆買(mǎi)賣(mài)委托，由電腦交易系統(tǒng)按照以下兩種情況產(chǎn)生成交價(jià)：最高買(mǎi)進(jìn)申報(bào)與最低賣(mài)出申報(bào)相同，則該價(jià)格即為成交價(jià)格；買(mǎi)入申報(bào)高于賣(mài)出申報(bào)時(shí)，申報(bào)在先的價(jià)格即為成交價(jià)格。

從邏輯上可以看出，集合競(jìng)價(jià)是幫助企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)行為實(shí)現(xiàn)理性定價(jià)，而理性定價(jià)是引發(fā)連續(xù)競(jìng)價(jià)的基礎(chǔ)，而現(xiàn)在的協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓方式本身都可以實(shí)現(xiàn)類(lèi)連續(xù)競(jìng)價(jià)的效果。因此，集合競(jìng)價(jià)機(jī)制有助于激活企業(yè)流動(dòng)性。

首先，交易方式與日均成交額。從兩個(gè)交易制度上看，對(duì)做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)更有利。從K線(xiàn)圖上可以看出，基礎(chǔ)層的做市企業(yè)聯(lián)訊證券和創(chuàng)新層做市企業(yè)圣泉集團(tuán)的日K線(xiàn)圖幾乎與A股無(wú)異。在4月四份里，聯(lián)訊證券日均成交1588.99萬(wàn)元，圣泉集團(tuán)日均成交1377.74萬(wàn)元。

在協(xié)議轉(zhuǎn)讓下的企業(yè)中，4月份表現(xiàn)最好的是英雄互娛和中科招商，但從這兩只個(gè)股的日K線(xiàn)圖上看，無(wú)論是均線(xiàn)分布還是K線(xiàn)形態(tài)，均說(shuō)明其交易連續(xù)性存在問(wèn)題。

如果實(shí)施上述的集合競(jìng)價(jià)機(jī)制，那么對(duì)于已經(jīng)存在一定流動(dòng)性的做市企業(yè)來(lái)說(shuō)，將會(huì)是最大的收益者，而對(duì)于成交額不錯(cuò)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)來(lái)說(shuō)，則有助于其改善交易的活躍度，對(duì)于K線(xiàn)的形態(tài)也有修復(fù)作用。

其次，股東總戶(hù)數(shù)與企業(yè)規(guī)模。這對(duì)于個(gè)股流動(dòng)性尚有欠缺但股東人數(shù)達(dá)到一定規(guī)模的企業(yè)來(lái)說(shuō)，集合競(jìng)價(jià)機(jī)制有助于提升其流動(dòng)性。數(shù)據(jù)顯示，協(xié)議轉(zhuǎn)讓中股東人數(shù)在200人以上的114家掛牌企里中型企業(yè)有56家，其中日均成交千萬(wàn)級(jí)的有5家。在做市企業(yè)同樣存在這一規(guī)律。也就說(shuō)，股東人數(shù)、企業(yè)規(guī)模與流動(dòng)性成正比，因此，企業(yè)規(guī)模越大，股東總戶(hù)數(shù)越多的企業(yè)在集合競(jìng)價(jià)機(jī)制下越容易實(shí)現(xiàn)類(lèi)連續(xù)競(jìng)價(jià)、提升流動(dòng)性。比如成大生物、海航冷鏈、點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)、七維航測(cè)等20多家掛牌企業(yè)。

以點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)為例，它是一家中型企業(yè)，股東人數(shù)在500人以上，日均成交400多萬(wàn)元。如果改為集合競(jìng)價(jià)機(jī)制，那么其開(kāi)盤(pán)價(jià)格將成為市場(chǎng)公允的價(jià)格，也會(huì)將全天的實(shí)際交易時(shí)間前移，這樣就會(huì)給其他投資者留下更充裕的決策時(shí)間，這將近一步激活500多位股東潛在交易需求，也會(huì)吸引場(chǎng)外的投資者進(jìn)場(chǎng)交易，從而達(dá)到活躍交易、穩(wěn)定價(jià)格的效果。

最后，換手率和市盈率。換手率表示交易的活躍程度，對(duì)于高市盈率（PE）的公司來(lái)說(shuō)，換手率和成交量對(duì)投資者的交易意愿影響較大。新三板市場(chǎng)上有一種現(xiàn)象，當(dāng)個(gè)股的PE超過(guò)30倍時(shí)就容易引發(fā)流動(dòng)性萎縮，如果換手率下降的話(huà)，就很容易引發(fā)個(gè)股下跌風(fēng)險(xiǎn)。因此，可預(yù)料集合競(jìng)價(jià)機(jī)制的推出，有助于確認(rèn)個(gè)股真實(shí)的市盈率，換手率高低則更反應(yīng)個(gè)股的活躍程度了。

如果把上述三個(gè)條件全部考慮到，則僅有20多家企業(yè)從中受益，但分開(kāi)計(jì)算的話(huà)，將有上千家企業(yè)從中受益。這對(duì)新三板市場(chǎng)建設(shè)角度來(lái)看，也會(huì)讓一部分企業(yè)進(jìn)入類(lèi)連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)代。