蘅東光IPO：大降存貨跌價(jià)計(jì)提比例或多增出1000-2000萬(wàn)元利潤(rùn) 相關(guān)信披前后矛盾

挖貝網(wǎng) 2月19日消息，北交所IPO在審企業(yè)蘅東光（874084）目前在一輪問(wèn)詢(xún)階段。公司主要產(chǎn)品是光通信用無(wú)源光器件，應(yīng)用在數(shù)據(jù)中心和電信領(lǐng)域。公司實(shí)控人陳建偉持股45.69%，控制65.27%表決權(quán)。陳建偉是中國(guó)香港籍，擁有美國(guó)永久居留權(quán)。

業(yè)績(jī)方面，蘅東光2021年凈利潤(rùn)為1000多萬(wàn)元，之后兩年明顯增長(zhǎng)，分別增至5500多萬(wàn)、6400多萬(wàn)，2024年上半年增至5275萬(wàn)元。推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的因素是什么？挖貝研究院剖析蘅東光招股書(shū)發(fā)現(xiàn)兩處有意思的現(xiàn)象。

一是公司在報(bào)告期內(nèi)大降存貨跌價(jià)計(jì)提比例，從17.1%降至4.54%，同行業(yè)可比公司平均水平為10%左右。以2024年6月末存貨賬面價(jià)值17,759.48萬(wàn)元來(lái)計(jì)算，公司降低存貨跌價(jià)計(jì)提比例后比降低前大約多出2000多萬(wàn)元毛利潤(rùn)，比按同行業(yè)平均比例計(jì)提大約多出1000萬(wàn)元毛利潤(rùn)。并且公司關(guān)于存貨周轉(zhuǎn)率、存貨跌價(jià)計(jì)提異動(dòng)的相關(guān)信息披露還出現(xiàn)前后矛盾之處。

二是蘅東光對(duì)第一大客戶(hù)AFL的銷(xiāo)售金額在2023年、2024年上半年大幅增長(zhǎng)，同期對(duì)AFL的采購(gòu)金額也猛增，AFL分別于2023年、2024年上半年成為蘅東光的第二大供應(yīng)商、第一大供應(yīng)商，而在前面的2021年、2022年，AFL均不在蘅東光前五大供應(yīng)商名單，會(huì)是巧合嗎？

大降存貨跌價(jià)計(jì)提比例或多增出1000-2000萬(wàn)元利潤(rùn)

相關(guān)信披前后矛盾

存貨跌價(jià)計(jì)提是影響利潤(rùn)的關(guān)鍵指標(biāo)之一，也是交易所問(wèn)詢(xún)審核的關(guān)注重點(diǎn)之一。

蘅東光招股書(shū)顯示，公司在報(bào)告期內(nèi)存貨跌價(jià)計(jì)提比例變動(dòng)較大，2021年、2022年分別為17.1%、16.52%，2023年突降至7.6%，2024年上半年再降至4.54%。同期4家同行業(yè)A股公司太辰光、光迅科技、光庫(kù)科技、天孚通信的跌價(jià)計(jì)提比例平均值較為穩(wěn)定，2024年上半年是10.17%。

存貨跌價(jià)計(jì)提比例從17.1%降到4.54%對(duì)凈利潤(rùn)的影響有多大？數(shù)據(jù)顯示，蘅東光2024年上半年末存貨賬面價(jià)值為17,759.48萬(wàn)元，按照4.54%的計(jì)提比例，計(jì)提金額是806萬(wàn)元；但若按照2021年時(shí)17.1%的計(jì)提比例，計(jì)提金額是3037萬(wàn)元；若按照行業(yè)平均值10.17%計(jì)提，計(jì)提金額是1806萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，蘅東光大幅調(diào)低存貨跌價(jià)計(jì)提比例后，2024年上半年凈利潤(rùn)相較于調(diào)整計(jì)提比例前多增出約2231萬(wàn)元毛利潤(rùn)，相較于行業(yè)平均計(jì)提比例要多增出約1000萬(wàn)元毛利潤(rùn)。

對(duì)于存貨跌價(jià)計(jì)提比例的異動(dòng)，蘅東光在招股書(shū)中披露稱(chēng)，2023年和2024年上半年計(jì)提比例下降是因?yàn)闃I(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，公司加大原材料備貨，周轉(zhuǎn)速度較快，跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較小。對(duì)于計(jì)提比例與同行存在差異，公司稱(chēng)是存貨周轉(zhuǎn)速度不同所致，具備合理性。

但挖貝研究院注意到，蘅東光在招股書(shū)中披露2021年至2023年存貨周轉(zhuǎn)率分別為8.5次/年、7.67次/年、6.99次/年，變動(dòng)不大，同期同行業(yè)可比公司平均值在2.5次/年左右。

上述披露內(nèi)容顯示，蘅東光在2021年至2023年的存貨周轉(zhuǎn)率一直明顯高于同行業(yè)公司均值，但存貨跌價(jià)計(jì)提比例卻在2023年突然下降9個(gè)百分點(diǎn)，從明顯高于行業(yè)均值降至明顯低于行業(yè)均值，這與公司所稱(chēng)“存貨跌價(jià)計(jì)提比例與同行存在差異是存貨周轉(zhuǎn)速度不同所致”出現(xiàn)前后矛盾。

2023年以來(lái)對(duì)AFL銷(xiāo)售與采購(gòu)?fù)瑫r(shí)猛增

是巧合嗎？

蘅東光的外銷(xiāo)收入占比八成，對(duì)于外銷(xiāo)收入真實(shí)性的核查也將是審核重點(diǎn)。挖貝研究院注意到，2023年、2024年上半年，蘅東光對(duì)第一大客戶(hù)AFL的銷(xiāo)售和采購(gòu)?fù)瑫r(shí)猛增，背后的商業(yè)合理性，或許需要充分說(shuō)明。

銷(xiāo)售端，AFL在報(bào)告期內(nèi)一直是蘅東光第一大客戶(hù)，2021年、2022年對(duì)AFL的銷(xiāo)售金額均在1.6億元上下，2023年突增至2.68億元，同比提升62%。2024年上半年對(duì)AFL銷(xiāo)售額達(dá)到2.48億元，接近上年全年水平。

采購(gòu)端，從蘅東光披露的前五大供應(yīng)商名單看，2021年、2022年均沒(méi)有AFL的身影，但2023年AFL突然成為公司第二大供應(yīng)商，采購(gòu)金額5292萬(wàn)元。2024年上半年AFL晉升為公司第一大供應(yīng)商，采購(gòu)金額1.03億元，半年度對(duì)AFL的采購(gòu)金額已較上年全年金額翻番。

蘅東光在招股書(shū)中介紹稱(chēng)，AFL是全球知名光纖產(chǎn)品制造商、日本上市公司日本株式會(huì)社藤倉(cāng)（5803.T）下屬公司，藤倉(cāng)被評(píng)為“2023年全球光器件最具競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)10強(qiáng)”。

雖然AFL是知名企業(yè)，但蘅東光要想成功闖關(guān)上市，或許還是需要就與AFL交易的系列疑問(wèn)解答清楚。