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千紅制藥上半年凈利潤增速超50%的B面：理性看待利潤高增長 需尋找穩(wěn)定的增長點(diǎn)

2024/10/10 11:53:27      挖貝網(wǎng) 李矛

2024年上半年，千紅制藥（002550）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 8.56 億元，同比下降19.04%。實(shí)現(xiàn)凈利潤 1.83 億元，同比增長 53.57%。扣非后凈利潤 1.79 億元，同比增長 60.64%。

千紅制藥表示，業(yè)績變動的原因是制劑及原料藥業(yè)務(wù)的毛利率水平較上年同期均實(shí)現(xiàn)大幅提升，同時銷售費(fèi)用率逐步下降。

理性看待利潤高增長

仔細(xì)分析上半年業(yè)績報告，千紅制藥對影響營收和凈利潤變動的要素只說了前半句話，沒有說后半句。

沒有說出的后半句是什么？

挖貝研究院認(rèn)為，千紅制藥上半年營收大幅下滑和凈利潤高速增長的要素諸多一次性要素影響所致。

數(shù)據(jù)顯示，營收從去年上半年的10.6億元下降至8.56億元，同比下滑19%。營業(yè)成本從去年上半年的6.15億元下降至今年同期4.05億元，同比下滑34.19%。按照上述數(shù)據(jù)毛估估，剔除規(guī)模變動外，原材料降價給千紅制藥帶來近億元的利潤。

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與此同時，上半年銷售費(fèi)用同比減少6000萬元左右，管理費(fèi)用減少約1000萬元，研發(fā)費(fèi)用減少約1000萬元。

原材料降價，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用下降都不具備長期性，將這些要素考慮進(jìn)去，千紅制藥凈利潤還能實(shí)現(xiàn)高增長嗎？

需要尋找穩(wěn)定的增長點(diǎn)

千紅制藥在半年報中稱，公司是蛋白酶類和多糖類藥品的龍頭生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)，是目前國內(nèi)為數(shù)不多的涵蓋肝素全產(chǎn)業(yè)鏈的藥品生產(chǎn)企業(yè)。

千紅制藥主要產(chǎn)品分為原料藥系列、制劑系列。今年上半年，制劑系列收入為5.84億元，占總營收的68.30%。原料藥系列收入為2.69億元，占總營收的31.46%。

過去5年經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，千紅制藥的制劑系列收入基本保持穩(wěn)定。僅在2021年實(shí)現(xiàn)一次比較大躍升，從2020年的9.57億元上升至當(dāng)年的12.1億元，2022年和2023年連續(xù)兩年下滑，去年降至11.1億元。今年上半年再次下滑1.49%。

同期，原料藥系列收入則出現(xiàn)比較大波動。2019年至2021年，該業(yè)務(wù)板塊收入在7億元左右。2022年猛增至11.2億元，當(dāng)年的增速達(dá)到68.37%。2023年又大幅下滑38.03%，回落至6.9億元。今年上半年，該板塊也沒有止住跌勢，收入僅為2.69億元，同比下滑41.34%。

上述數(shù)據(jù)顯示，兩大業(yè)務(wù)板塊沒有表現(xiàn)出穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

面對當(dāng)前局勢，千紅制藥打出兩張牌。

千紅制藥在2024年半年報透露，公司緊抓河南千牧、湖北千紅兩大上游原料端戰(zhàn)略投資項目的基礎(chǔ)建設(shè)，力爭早日建成投產(chǎn)，集中資源優(yōu)勢增強(qiáng)公司核心產(chǎn)品的競爭力及產(chǎn)業(yè)規(guī)模，成為公司未來發(fā)展新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

與此同時，千紅制藥寄希望新藥能取得進(jìn)展。上半年，已有兩只創(chuàng)新藥進(jìn)入二期臨床試驗(yàn)，兩只創(chuàng)新藥即將進(jìn)入二期臨床試驗(yàn)，還有相當(dāng)數(shù)量的創(chuàng)新藥正處于待批進(jìn)入臨床研究或在臨床前研究中。

兩個增長點(diǎn)都需要時間，特別是新藥研制存在更多的不確定性。但好在，千紅制藥目前現(xiàn)金流充裕。截止到2024年6月30日，公司擁有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)總額約為6.4億元，短期借款僅有2000萬元，無長期借款。

短期無現(xiàn)金流壓力，給千紅制藥尋找新增長點(diǎn)留出足夠的空間。