寧德時代2024半年報分析：營收觸碰到“天花板”？ 如何消化449億元定增帶來的產(chǎn)能

近日，“寧王”寧德時代（300750）發(fā)布2024年上半年業(yè)績報告，實現(xiàn)營業(yè)收入1667.67億元，同比下滑11.88%。凈利潤228.65億元，同比增長10.37%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額447億元，同比增長20.61%。

對于這份成績單，業(yè)績出爐的第一個交易日，寧德時代股價跌幅2.55%，盤中最大跌幅4.94%。

挖貝研究院認為，寧德時代目前需要向市場說清楚兩個問題：一是，營收是否觸碰到“天花板”？二是，2022年募資449億元帶來的巨大產(chǎn)能如何消化？

營收是否觸碰到“天花板”？

寧德時代主要從事動力電池、儲能電池和電池回收利用產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司已擁有12,828項境內(nèi)和境外專利，正在申請的境內(nèi)和境外專利合計23,830項?？蛻舴矫?，包括奔馳、寶馬、沃爾沃、現(xiàn)代汽車、福特、上汽、吉利、國家能源集團、國家電力投資集團等行業(yè)巨頭。

各項權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，寧德時代目前是動力電池、儲能電池兩個細分市場全球老大。動力電池領(lǐng)域，根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，寧德時代2017至2023年連續(xù)7年動力電池使用量排名全球第一，2024年1-5月公司動力電池使用量全球市占率為37.5%，較去年同期提升2.3個百分點，仍排名全球第一。儲能領(lǐng)域，根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，公司2021-2023年連續(xù)3年儲能電池出貨量排名全球第一；2024年1-6月，根據(jù)有關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計，公司儲能電池出貨量繼續(xù)保持全球第一的市場份額。

為什么會有寧德時代的營收是否觸碰到“天花板”這樣看似非常不符合邏輯的疑問？

動力電池市場，上半年無論是國內(nèi)市場還是國外市場，需求非常強勁。根據(jù)SNE Research 數(shù)據(jù)，2024年1-5月全球動力電池使用量為285.4GWh，同比增長23.0%。國內(nèi)市場，上半年新能源乘用車銷量同比增長31.0%。歐洲市場，上半年新能源乘用車銷量同比增長1.6%。美國市場一季度新能源輕型車實現(xiàn)銷量同比增長13%。

儲能市場，增長更快。根據(jù)有關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計，2024年1-6月全球儲能電池出貨量達130GWh、同比增長35%。國內(nèi)市場，2024年上半年我國風電光伏新增裝機容量128.3GW，同比增長26.5%。 

作為上述兩個細分市場全球老大，在行業(yè)高速增長時期，寧德時代上半年營業(yè)收入下降近12%。其中，動力電池系統(tǒng)收入下降19.2%，儲能電池系統(tǒng)收入增速為3%。而凈利潤增長，依靠這兩大塊業(yè)務毛利率提升，上半年分別提升6.55個百分點和7.55個百分點。

既然毛利率提升了，銷售價格應該沒有降或者至少沒有大降。這至少暗示一個現(xiàn)象，寧德時代沒有拿到今年上半年全球動力電池和儲能電池新增市場份額。這也是不符合邏輯疑問的背景。

如何消化449億元定增帶來的產(chǎn)能

資料顯示，2022年，寧德時代定增募資凈額449億元，其中380億元主要用于新增產(chǎn)能。具體用于福鼎時代鋰離子電池生產(chǎn)基地項目、廣東瑞慶時代鋰離子電池生產(chǎn)項目一期、江蘇時代動力及儲能鋰離子電池研發(fā)與生產(chǎn)項目（四期）、寧德蕉城時代鋰離子動力電池生產(chǎn)基地項目（車里灣項目）。

根據(jù)當時募集說明書顯示，四個項目新增產(chǎn)能分別為：新增鋰離子電池年產(chǎn)能約60GWh，新增鋰離子電池年產(chǎn)能約30GWh、新增鋰離子電池年產(chǎn)能約30GWh、新增鋰離子電池年產(chǎn)能約15GWh及部分PACK生產(chǎn)線。

根據(jù)寧德時代2024年半年報顯示，第一和第四個項目投資進度均達到100%。第二個項目投資進度為52.78%，第三個項目投資進度達到85.75%。按照原計劃，四個項目年底都將達到使用狀態(tài)。

2023年年報顯示，寧德時代實現(xiàn)鋰離子電池銷量390GWh。其中，動力電池系統(tǒng)銷量 321GWh，儲能電池系統(tǒng)銷量69GWh。

寧德時代上半年營收如果能夠與行業(yè)保持同步，上述四個項目新增的135Wh鋰電池產(chǎn)能消化肯定不會是問題?，F(xiàn)在則需要仔細謀劃。

寧德時代上半年經(jīng)營雖然碰到新難題，但該公司現(xiàn)金流目前非常充裕。截止到6月30日，公司擁有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)總額為2723億元，短期借款為180億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為71億元，長期借款為888億元，應付債券194億元。

“卷”時代，沒有什么比擁有現(xiàn)金更可靠！