天智航上市僅一年又啟動三倍于首發(fā)募資金額的定向增發(fā) 公司是否具有持續(xù)投資價值？

近日，科創(chuàng)板公司天智航(688277.SH)發(fā)布公告，本次向特定對象發(fā)行A股股票方案已提交公司第五屆董事會第七次會議審議并通過，募集資金總額不超過人民幣13.40億元。

根據(jù)公開資料，天智航2020年7月7日在科創(chuàng)板首發(fā)上市，募集資金4.52億元，成為“國產(chǎn)手術(shù)機器人第一股”。但時隔不到一年，公司再次啟動3倍于首發(fā)上市募資金額的定向增發(fā)，引發(fā)了市場關(guān)注。

投資者希望了解天智航的核心競爭力和本次募集資金投資項目對公司未來發(fā)展的作用，綜合分析才能科學(xué)評估公司是否具有持續(xù)投資價值。

擁有國際原創(chuàng)核心技術(shù)

根據(jù)公開資料顯示，天智航成立于2005年，始終專注于骨科手術(shù)機器人的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，已成為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

公司的天璣骨科手術(shù)機器人具有國際原創(chuàng)核心技術(shù)，綜合了機器人技術(shù)、計算機網(wǎng)絡(luò)控制技術(shù)、數(shù)字圖像處理技術(shù)、VR技術(shù)以及醫(yī)用外科技術(shù)，產(chǎn)品臨床應(yīng)用范圍覆蓋骨盆、髖臼、四肢等部位的創(chuàng)傷手術(shù)、全節(jié)段脊柱外科手術(shù)，是首家獲得CFDA核發(fā)的第三類醫(yī)療器械注冊證的“骨科機器人導(dǎo)航定位系統(tǒng)”，是經(jīng)國家科技部認定的《創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)品目錄（2018）》中治療設(shè)備及器械類唯一的“國際原創(chuàng)”產(chǎn)品。

公司第三代產(chǎn)品于2016年11月獲得CFDA核發(fā)的第三類醫(yī)療器械注冊證，該產(chǎn)品各項性能指標(biāo)達到國際同類產(chǎn)品水平。國家衛(wèi)健委認定“天智航已研發(fā)生產(chǎn)出第三代骨科手術(shù)機器人產(chǎn)品，在高難骨科手術(shù)自動導(dǎo)航技術(shù)上成功實現(xiàn)從跟跑并跑邁向領(lǐng)跑”。

截至2020年底，公司共累積獲得專利授權(quán)145項（其中發(fā)明專利授權(quán)29項），目前有效專利135項（其中發(fā)明專利26項）。此外，截止2020年底，公司軟件著作權(quán)累計申請并獲得備案授權(quán)26項。

公司創(chuàng)新成果富集主要源于長期堅持加強研發(fā)投入。數(shù)據(jù)顯示，公司2017年、2018年和2019年累計研發(fā)投入占最近三年累計營業(yè)收入的比例高達32.77%。2020年，由于受到新冠肺炎疫情沖擊，公司營業(yè)收入有所下降，但研發(fā)投入總額占營業(yè)收入的比例卻逆市大增20.98個百分點，達到54.53%。2021年一季報顯示，公司研發(fā)費用同比增幅高達71.68%。

對于持續(xù)虧損的原因，天智航曾在科創(chuàng)板首發(fā)上市招股說明中表示，公司所從事的高端醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域，存在前期研發(fā)投入高、獲批上市銷售流程時間長等特點，在產(chǎn)品實現(xiàn)規(guī)模化銷售前，公司需要持續(xù)進行投入。

可見，天智航的發(fā)展戰(zhàn)略是著眼長期可持續(xù)發(fā)展，不在乎短期之內(nèi)的盈利，因此不斷超前投入研發(fā)。

定增募投項目發(fā)展空間巨大

根據(jù)天智航發(fā)布的《2021 年度向特定對象發(fā)行股票方案論證分析報告》和《關(guān)于本次募集資金投向?qū)儆诳萍紕?chuàng)新領(lǐng)域的說明》，本次定向增發(fā)募投項目圍繞骨科手術(shù)機器人主業(yè)展開，既符合行業(yè)發(fā)展趨勢，也符合國家政策導(dǎo)向，具有巨大的長遠發(fā)展空間。

行業(yè)發(fā)展趨勢方面。首先，中國骨科手術(shù)市場需求大，傳統(tǒng)骨科手術(shù)痛點亟待解決。目前骨科疾病已經(jīng)成為我國社會的常見病和多發(fā)病，患者對完成高效、安全的骨科手術(shù)的需求更大，因此迫切需要引入機器人輔助技術(shù)。國內(nèi)骨科手術(shù)多采用傳統(tǒng)的“徒手操作”模式，存在“結(jié)構(gòu)復(fù)雜、位置深、創(chuàng)傷大、判斷難”的痛點，手術(shù)風(fēng)險高；手術(shù)效果嚴重依賴于醫(yī)生經(jīng)驗，而由于學(xué)習(xí)曲線較長，具有豐富臨床經(jīng)驗的外科醫(yī)生數(shù)量較少，無法滿足市場需求；此外骨科醫(yī)生在傳統(tǒng)骨科手術(shù)中遭受輻射損傷也較大，患癌風(fēng)險高。

其次，精準(zhǔn)醫(yī)療、智慧醫(yī)療是骨科手術(shù)未來方向，現(xiàn)代骨科手術(shù)迫切需要引入骨科手術(shù)機器人。隨著微創(chuàng)外科手術(shù)和智能外科手術(shù)的快速發(fā)展，智慧醫(yī)療和精準(zhǔn)醫(yī)療的概念逐漸興起，骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機器人技術(shù)代表了骨科精準(zhǔn)治療的未來方向。

天智航打破國際醫(yī)療巨頭壟斷的“天璣”骨科手術(shù)導(dǎo)航定位機器人逐步凸顯了“國際原創(chuàng)”的技術(shù)優(yōu)勢，已與高鐵、C919大飛機、神威太湖之光超級計算機等高端裝備同處于大國重器之列，作為具有醫(yī)療屬性的戰(zhàn)略裝備，其市場需求量持續(xù)上升。

國家政策導(dǎo)向方面。募集資金投資項目符合《醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2025年）》（征求意見稿）、《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標(biāo)的建議》、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》、《醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃指南》等發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策對加強高端醫(yī)療器械自主創(chuàng)新的要求，有利于把握高端醫(yī)療器械國產(chǎn)化的戰(zhàn)略發(fā)展機遇。

其中，新一代骨科手術(shù)機器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目將加大國產(chǎn)骨科手術(shù)機器人的技術(shù)升級和性能、功能上的提升，推動手術(shù)機器人適應(yīng)證擴展，符合“醫(yī)工協(xié)同發(fā)展”的要求，屬于征求意見稿支持的重點領(lǐng)域；智慧醫(yī)療中心建設(shè)項目圍繞“5G+醫(yī)療健康”融合目標(biāo)，融匯大數(shù)據(jù)與“云管端”技術(shù)，推動5G在遠程手術(shù)中應(yīng)用，與醫(yī)療裝備融合發(fā)展行動的精神契合，有助于推動高端醫(yī)療資源下沉和分級診療，同時有助于打造醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)集群；營銷體系升級建設(shè)項目中，公司積極探索創(chuàng)新醫(yī)療裝備產(chǎn)品創(chuàng)新模式，符合征求意見稿中“創(chuàng)新支持模式”和“促進推廣應(yīng)用”精神要求。

打造生態(tài)體系保持行業(yè)領(lǐng)先地位

關(guān)于本次定向增發(fā)的目的，天智航表示，2021年2月，公司“天璣2.0”骨科手術(shù)機器人獲批上市，公司產(chǎn)品序列呈現(xiàn)增長態(tài)勢，關(guān)節(jié)機器人也處于臨床試驗階段，公司迫切需要建立一個與“天璣”、“天璣2.0”以及關(guān)節(jié)機器人等產(chǎn)品序列相匹配且面向未來的研發(fā)體系、銷售體系和運維體系，形成以骨科手術(shù)機器人平臺為核心的生態(tài)體系，以適應(yīng)行業(yè)和公司產(chǎn)品的快速發(fā)展，同時保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

具體而言，本次定向增發(fā)的目的包括：

1、提升骨科手術(shù)機器人性能，保證公司產(chǎn)品先進性；2、建設(shè)智慧醫(yī)療云平臺，整合終端機器人功能模塊，形成“云管端”生態(tài)系統(tǒng)；3、建立具有產(chǎn)品梯度和價格梯度的系列產(chǎn)品，滿足多樣化市場需求；4、共建微創(chuàng)骨科中心，推動營銷網(wǎng)絡(luò)升級，擴大市場占有率；5、提高公司品牌形象，增強企業(yè)綜合競爭能力；6、充分利用資本市場優(yōu)勢，增強資本實力，推動科研成果落地轉(zhuǎn)化。

為實現(xiàn)以上發(fā)行目的，公司本次募集資金投資項目均投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

其中，新一代骨科手術(shù)機器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目擬投入募集資金6.62億元，將結(jié)合機器人技術(shù)、人工智能、影像融合、生物力學(xué)等跨學(xué)科新技術(shù)，構(gòu)建骨科手術(shù)機器人綜合平臺，從事新一代骨科手術(shù)機器人的研發(fā)，完成新一代骨科手術(shù)機器人研發(fā)成果落地轉(zhuǎn)化。

營銷體系升級項目擬投入3.13億元，擬在全國范圍內(nèi)選取具有優(yōu)勢臨床經(jīng)驗的非公醫(yī)療機構(gòu)作為合作伙伴，共同創(chuàng)建微創(chuàng)骨科中心，推動手術(shù)輔助機器人在臨床中的應(yīng)用和普及，從而引領(lǐng)骨科手術(shù)進入機器人智能輔助時代。

關(guān)于募投項目實施的預(yù)期效果，天智航表示公司將因此提升在骨科手術(shù)機器人產(chǎn)品領(lǐng)域的先進性及性能，持續(xù)增強公司的科技創(chuàng)新實力，有利于搶占市場契機，提高盈利能力。

綜上所述，天智航“不走尋常路”，著眼骨科手術(shù)機器人的長期可持續(xù)發(fā)展，超前投入研發(fā)，形成了國際原創(chuàng)核心技術(shù)的“護城河”。由于符合行業(yè)發(fā)展趨勢和國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，市場發(fā)展空間巨大，公司為把握戰(zhàn)略機遇而啟動本次定向增發(fā)，比較符合長期價值投資者的需求。